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Las previsiones sobre el cobre se sitúan en torno a los 13 500 dólares por tonelada, mientras se intensifica el debate sobre el excedente de 2027
Los principales analistas del cobre han coincidido en un precio medio cercano a los 13 500 dólares por tonelada para 2026 tras el fuerte repunte de este año, pero el consenso sobre el precio oculta un desacuerdo mucho mayor en torno a las existencias, la oferta minera y el grado de holgura que podría alcanzar el mercado en 2027.
Por Paul Ploumis
Publicado el 15 de octubre de 2026
Puntos clave
- Macquarie 2026: 13 573 dólares por tonelada.
- BMO Capital Markets 2026: 13 619 dólares por tonelada.
- BMI 2026: 13 500 dólares por tonelada.
- Diferencial de las previsiones: Solo 119 dólares por tonelada entre la previsión más alta y la más baja.
- Macquarie 2027: 12 750 dólares por tonelada, aproximadamente un 6 % por debajo de su previsión para 2026.
- Saldo de mercado de Macquarie: un excedente de 223 000 toneladas en 2026 y excedentes anuales superiores a 700 000 toneladas a partir de 2027.
- Saldo de mercado del ICSG: un excedente de 104 000 toneladas en 2026 y de 368 000 toneladas en 2027.
- Existencias en EE. UU.: Macquarie estima que las existencias totales de cobre, tanto en bolsa como fuera de ella, ascienden a aproximadamente 1,6 millones de toneladas.
SEATTLE (Scrap Monster): Los analistas del cobre han vuelto a revisar al alza sus previsiones de precios para 2026 tras el sólido comportamiento del metal este año, y varias de las principales previsiones se sitúan ahora muy próximas entre sí.
Macquarie espera que el cobre alcance una media de 13 573 dólares por tonelada en 2026, mientras que BMO Capital Markets prevé 13 619 dólares, y BMI, una empresa de Fitch Solutions, prevé 13 500 dólares.
La diferencia entre la previsión más alta y la más baja es de solo 119 dólares por tonelada, menos del 1 % en torno a la previsión media del grupo, que se sitúa en aproximadamente 13 564 dólares.
Ese aparente consenso se vuelve mucho menos claro más allá de 2026.
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La estrecha dispersión de las previsiones de precios para 2026 sugiere un consenso aparente, pero las hipótesis subyacentes sobre la oferta y la demanda están mucho menos alineadas.
| Previsión | Precio del cobre en 2026 | Perspectiva clave del mercado |
|---|---|---|
| Macquarie | 13 573 $/t | Precios elevados a pesar de las expectativas de un aumento de la oferta y mayores excedentes futuros. |
| BMO Capital Markets | 13 619 $/t | Una de las previsiones más altas para 2026 entre las principales. |
| BMI | 13.500 $/t | Previsión revisada al alza recientemente desde los 12.700 $/t debido a las restricciones de oferta y a la incertidumbre política. |
El diferencial de 119 dólares por tonelada es inusualmente estrecho en relación con la reciente volatilidad del precio del cobre.
Pero el consenso se limita en gran medida a eso.
Macquarie prevé que el cobre alcance una media de 12 750 dólares por tonelada en 2027. Esto supone 823 dólares por tonelada, o aproximadamente un 6,1 %, por debajo de su propia previsión para 2026, a pesar de que el banco haya revisado al alza en un 14 % su estimación anterior para 2027.
La razón no es que Macquarie se haya vuelto pesimista respecto al papel del cobre a largo plazo. Más bien, su modelo parte de la base de que un aumento significativo de la oferta minera y un crecimiento más moderado de la demanda a corto plazo relajarán el mercado físico.
Esa distinción es importante: los analistas pueden elevar una previsión de precios y, al mismo tiempo, esperar que los fundamentos del mercado se debiliten con respecto a las condiciones inusualmente ajustadas actuales.
Macquarie prevé un excedente mucho mayor que el del ICSG
Macquarie estima que el mercado mundial del cobre registrará un excedente de 223 000 toneladas en 2026
A partir de 2027, prevé superávits anuales que superarán de media las 700 000 toneladas.
Esta previsión es considerablemente más pesimista que la última del Grupo Internacional de Estudio del Cobre.
| Balance del cobre refinado | 2026 | 2027 |
|---|---|---|
| ICSG | +104 000 toneladas | +368 000 toneladas |
| Macquarie | +223 000 toneladas | Excedentes anuales con una media superior a >700 000 toneladas a partir de 2027 |
Las dos previsiones apuntan en la misma dirección general —más oferta que consumo—, pero difieren sustancialmente en cuanto a la magnitud del desequilibrio.
El ICSG prevé que la producción de cobre refinado aumente solo un 0,4 % en 2026 antes de acelerarse un 3,4 % en 2027.
Se prevé que el uso de cobre refinado aumente aproximadamente un 1,5 % este año y un 2,5 % el año que viene.
El excedente resultante del ICSG pasa de 104 000 toneladas este año a 368 000 toneladas en 2027.
Se espera que la oferta minera mejore en 2027
El aumento de la producción minera es fundamental para estas previsiones más cautelosas.
Macquarie prevé que la oferta minera crezca aproximadamente un 4,9 % en 2027 y otro 4,3 % en 2028.
Las hipótesis del banco incluyen una mayor producción o un aumento de la producción en las principales explotaciones, entre las que se incluyen:
- Collahuasi en Chile
- Grasberg en Indonesia
- Kamoa-Kakula, en la República Democrática del Congo
- Centinela, en Chile
- Tía María, en Perú
- Un posible reinicio de Cobre Panamá
La contribución de Cobre Panamá es una hipótesis incluida en la previsión y sigue dependiendo de la evolución política, jurídica y operativa en torno a cualquier reinicio de la actividad.
El ICSG es menos optimista, pero también prevé un mayor crecimiento de la producción minera, y pronostica que la producción minera mundial aumentará un 1,3 % en 2026 y un 3,1 % en 2027.
Los problemas de suministro actuales no han desaparecido
El aumento de la oferta previsto para 2027 contrasta con un mercado del cobre que sigue siendo vulnerable a las interrupciones en la actualidad.
La producción en Grasberg y Kamoa-Kakula sigue recuperándose de incidentes graves, mientras que Chile se ha enfrentado recientemente a interrupciones operativas y conflictos laborales en varias minas importantes.
Los trabajadores de Centinela siguen inmersos en un conflicto laboral, mientras que una avalancha mortal interrumpió parte de las operaciones de Codelco en El Teniente.
Se ha eliminado ya una importante amenaza para el suministro: BHP y el sindicato de supervisores de Escondida alcanzaron un convenio colectivo definitivo el 14 de octubre.
El sindicato afirmó que el 64 % de los afiliados aprobó el acuerdo, lo que puso fin al proceso de negociación para 2026 y evitó una huelga en la mina de cobre más grande del mundo.
El nuevo contrato tiene una vigencia de 36 meses.
La demanda china es otra fuente de incertidumbre
El suministro es solo la mitad de las perspectivas más cautelosas de Macquarie para 2027.
El banco también prevé que el crecimiento de la demanda mundial se ralentice hasta situarse en torno al 1,5 % en 2027, y que la demanda china de cobre muestre un crecimiento escaso o nulo según su modelo.
La construcción sigue siendo uno de los aspectos más débiles del panorama de la demanda de cobre en China.
Macquarie prevé que el consumo de cobre relacionado con la construcción disminuya y también señala un renovado interés por sustituir el cobre por aluminio en aquellas aplicaciones en las que sea técnicamente viable.
Los fabricantes de aire acondicionado son un sector en el que la economía de la sustitución ha cobrado cada vez más relevancia, dado que los precios del cobre se mantienen elevados.
A más largo plazo, sin embargo, la demanda procedente de las redes eléctricas, la electrificación, los centros de datos, la infraestructura de inteligencia artificial y las energías renovables sigue siendo una fuente importante de consumo estructural de cobre.
Las cifras de existencias cuentan dos historias diferentes
Las existencias visibles mundiales de cobre han aumentado en aproximadamente 300 000 toneladas este año, lo que normalmente respaldaría el argumento de que la oferta física es cada vez más holgada.
Pero la distribución geográfica cambia esa interpretación.
Fuera de Estados Unidos, según los informes, las existencias visibles han disminuido en unas 168 000 toneladas.
Si esas cifras se miden sobre la misma base de existencias, el cálculo implica que la acumulación en EE. UU. ha sido de aproximadamente 468 000 toneladas —suficiente para compensar con creces la reducción en otros lugares y dejar aún las existencias mundiales 300 000 toneladas por encima.
Esto significa que el aumento general de las existencias a nivel mundial no representa necesariamente una mejora uniforme de la disponibilidad de cobre.
ScrapMonster Intelligence: El excedente mundial de cobre se encuentra en el lugar equivocado
La distribución geográfica de las existencias puede ser más importante que el total mundial de las mismas.
Macquarie estima que las existencias totales de cobre de EE. UU., incluyendo el material almacenado tanto en bolsa como fuera de ella, ascienden a aproximadamente 1,6 millones de toneladas.
Solo los almacenes autorizados por la COMEX albergan más de 714 000 toneladas, lo que supone aproximadamente el 70 % de las existencias de cobre cotizadas visibles a nivel mundial.
El metal se acumuló porque la perspectiva de los aranceles a la importación de EE. UU. generó una prima para el cobre de la COMEX frente a los precios de Londres, lo que incentivó a los operadores a trasladar el cobre a Estados Unidos.
El resultado es inusual:
El mercado mundial puede mostrar un excedente estadístico, mientras que los compradores fuera de Estados Unidos siguen enfrentándose a una escasa disponibilidad física.
Esto ayuda a explicar por qué pueden coexistir al mismo tiempo unos precios elevados del cobre y previsiones de excedentes.
La siguiente fase depende en gran medida de la decisión de EE. UU. sobre los aranceles. Si desaparece la prima de precio que mantiene el cobre en EE. UU. y los mercados internacionales se vuelven lo suficientemente ajustados, parte de ese metal podría acabar volviendo a Europa o Asia.
La política arancelaria de EE. UU. sigue siendo la mayor incógnita
Estados Unidos aún no ha anunciado una decisión definitiva sobre si las importaciones de cobre refinado se enfrentarán a aranceles adicionales.
El Departamento de Comercio recomendó anteriormente un arancel del 15 % a partir de 2027 y del 30 % en 2028, sujeto a una decisión presidencial posterior.
La incertidumbre ya ha alterado drásticamente los flujos comerciales mundiales del cobre.
Macquarie describe las perspectivas actuales como muy dependientes del resultado final de la Sección 232, ya que un arancel podría mantener el cobre dentro de Estados Unidos, mientras que una decisión en contra de los aranceles podría reducir drásticamente la prima que sustenta las existencias estadounidenses.
Esto hace que la política sea potencialmente tan importante como la producción minera a la hora de determinar los precios del cobre a corto plazo.
El precio del cobre ha retrocedido recientemente desde máximos históricos
Los precios del cobre se moderaron después de que los sólidos datos de inflación de EE. UU. reavivaran las expectativas de una política monetaria más restrictiva y de que el acuerdo de Escondida eliminara un riesgo inmediato para el suministro minero.
El cobre a tres meses en la LME había cotizado a un máximo de aproximadamente 14 700 dólares por tonelada antes de retroceder.
El cobre al contado en la LME había cerrado a un precio récord de 14 822 dólares por tonelada a principios de semana.
El cobre en la COMEX también se ha mantenido cerca de niveles históricamente elevados tras batir repetidamente récords durante el repunte impulsado por los aranceles.
Esos precios se mantienen por encima de las previsiones medias para 2026 de Macquarie, BMO y BMI, lo que demuestra hasta qué punto los mercados al contado recientes se han adelantado a las medias anuales de los analistas.
Los altos precios ya están fomentando un mayor suministro
Los elevados precios del cobre también están empezando a cambiar la rentabilidad de las inversiones.
Las minas inactivas desde hace tiempo y los proyectos de reacondicionamiento están recibiendo una renovada atención, ya que las operaciones que resultaban antieconómicas con precios del cobre más bajos pueden volverse viables cerca de los niveles actuales.
Las estimaciones del sector sugieren que la reapertura de minas podría aportar, en conjunto, un suministro adicional significativo para finales de la década, aunque la mayoría de los proyectos individuales son considerablemente más pequeños que las nuevas minas importantes de nivel 1.
Esto crea un mecanismo de equilibrio natural: los precios elevados sostenidos fomentan la inversión y la oferta adicional, pero los plazos de desarrollo de las minas siguen siendo lo suficientemente largos como para que la respuesta no sea inmediata.
Qué significan las previsiones para la chatarra de cobre
Para los procesadores y intermediarios de chatarra, los altos precios del cobre refinado suelen respaldar el valor del cobre secundario, pero la relación no es de uno a uno.
Los precios de compra de la chatarra también dependen de la ley, la recuperación, el transporte, la competencia regional, la demanda de las fundiciones y las refinerías, las fluctuaciones de los tipos de cambio y las existencias locales.
El mercado actual es especialmente sensible a la geografía, ya que se ha acumulado una gran cantidad de metal refinado en Estados Unidos, mientras que la disponibilidad física en otros lugares se ha reducido.
Esto hace posible que los mercados norteamericanos de chatarra y de cobre refinado no siempre evolucionen exactamente de la misma manera que los mercados físicos europeos o asiáticos.
Ver precios de la chatarra de cobre en Norteamérica
A qué prestar atención a continuación
Decisión sobre los aranceles de EE. UU.: La política arancelaria sobre el cobre refinado sigue siendo capaz de alterar los flujos de existencias de forma casi inmediata.
Existencias en EE. UU.: Las existencias estimadas en EE. UU., de alrededor de 1,6 millones de toneladas, siguen representando una importante distorsión en el mercado mundial.
Recuperación minera: Grasberg, Kamoa-Kakula, Collahuasi y otras grandes explotaciones determinarán si se materializa el crecimiento de la oferta previsto para 2027.
Centinela: La huelga en curso sigue siendo un riesgo de suministro sin resolver en Chile, incluso después de que Escondida haya evitado su propio paro laboral.
China: La debilidad del sector de la construcción y la sustitución del aluminio podrían limitar el crecimiento de la demanda, mientras que la demanda relacionada con la red eléctrica y la electrificación sigue siendo un factor de apoyo.
ICSG frente a Macquarie: Ambos prevén un excedente, pero sus estimaciones difieren notablemente en cuanto a la magnitud.
Existencias de la LME: Los bajos niveles de existencias fuera de Estados Unidos siguen siendo un contrapeso importante a las previsiones generales de excedente mundial.
Análisis de mercado de ScrapMonster: Lo más llamativo de las perspectivas actuales del cobre no es que los analistas hayan elevado sus objetivos de precios para 2026, sino lo mucho que coinciden ahora en cuanto al precio, a pesar de seguir discrepando sobre el mercado subyacente. Macquarie, BMO y BMI se sitúan a tan solo 119 dólares por tonelada de diferencia entre sí para 2026, aunque Macquarie prevé excedentes futuros mucho mayores que los de la última previsión del ICSG. La razón por la que el cobre puede dar cabida a ambas perspectivas a la vez es la distribución geográfica de las existencias: Estados Unidos ha acumulado unas reservas enormes, mientras que la oferta de metal fuera de EE. UU. sigue siendo comparativamente escasa. Esto deja al cobre atrapado entre dos fuerzas poderosas: la mejora de la oferta futura y un mercado actual distorsionado por los aranceles, las bajas existencias fuera de EE. UU. y las recurrentes interrupciones en las explotaciones mineras. Hasta que esas distorsiones se resuelvan, es posible que un excedente estadístico por sí solo no sea suficiente para que los precios vuelvan rápidamente a los niveles históricos.
Fuentes: previsiones de analistas facilitadas por fuentes del mercado del sector; Grupo Internacional de Estudio del Cobre; Reuters; BMI/Fitch Solutions; datos de mercado de ScrapMonster.
